Эксперт по телекоммуникационной отрасли
16.11.2008 - 30.11.2008



Телекоммуникационный рынок, как и вся общественность, подводит итоги уходящего года и разрабатывает планы на будущий. Министерство связи, в основном, рассматривает проекты законов и поправки к этим проектам, ничего серьезного пока не предпринимая. Серьезных кадровых перестановок не отмечено. Все новости, в основном, связаны с финансовым кризисом и мерами, предпринимаемыми различными компаниями по его преодолению. Некоторые аналитики считают, что кризис является своеобразной «проверкой на прочность» всей IT-отрасли и при правильном использовании имеющейся информации из сложившейся ситуации можно извлечь пользу для развития компании. В частности, в СМИ распространилась новость, касающаяся нескольких основных игроков рынка. Речь идет о МегаФоне и его инвестиционных планах. Озвучена информация, что МегаФон зарезервировал $250 млн на покупку акций МРК «Связьинвеста». Речь идет о четырех компаниях – СЗТ, ЮТК, «Сибирьтелекоме» и «Волгателекоме». Новость несколько неожиданная и поэтому стоит того, чтобы о ней поговорить поподробнее.
Несомненно, деньги у МегаФона есть. Стоит напомнить, что в 2006 году у компании образовался свободный денежный поток в $240 млн, в 2007 году - $885 млн. Дивиденды компания при этом ни разу не выплачивала. Оба раза представители «Телекоминвеста» были против выплаты. Кроме того, МегаФон берет у «дочек» займ на $28 млн. С доходами у него дело также обстоит неплохо: МегаФон уже два года является лидером по динамике выручки среди «большой тройки». Капитализация оператора оценивается в $20 млрд. Долговая нагрузка оператора также невелика, особенно по сравнению с «Вымпелкомом». Аналитики считают, что МегаФон в настоящее время наиболее устойчив в финансовом отношении среди операторов «большой тройки». Итак, капитал есть и его надо пускать в оборот. Особенно заманчиво выглядят в этом смысле компании МРК, стоимость акций которых упала в среднем на 80% с начала года. Но обсудим плюсы и минусы возможной покупки ниже, а сейчас хочется обратить внимание на одно интересное обстоятельство.
Известно, что МегаФон - единственный из операторов «большой тройки» работает только в России (еще в Таджикистане). Гендиректор компании С.Солдатенков постоянно говорит о необходимости зарубежной экспансии. И действительно, стоит перечислить страны, лицензию на работу в которых он хотел бы получить, и наберется только за 2008 год внушительный список – Иран, Афганистан, Туркмения, Украина («Укртелеком»), Киргизия. Теперь – Сирия. В начале 2008 года даже была зарегистрирована специальная фирма ЗАО «MegaFon International» для реализации зарубежных проектов. Кроме того, дано разрешение от ФАС на покупку поволжского оператора СМАРТС, получен годичный опцион на покупку сотового ритейлера Dixis. Нужно подчеркнуть, что ни один из планов не был по каким-то причинам реализован. Допустим, в прошлом планам оператора мешал конфликт акционеров (Altimo и IPOC). Но в этом году конфликт исчерпан. Более того, сменился состав акционеров, в результате чего 31.1% акций МегаФона получил Алишер Усманов, владелец «Металлоинвеста», социальных сетей и ряда других компаний. Тем не менее, опять же планы объявлялись, но не выполнялись. За все время куплена только компания «Инкор», представляющая услуги RBT. Создается впечатление, что все эти амбициозные планы, непрерывные конфликты акционеров, обсуждение возможного IPO – своего рода «дымовая завеса», за которой скрывается желание владельцев компании вложить накопленные средства в какой-нибудь действительно крупный проект. Можно предложить и обсудить несколько возможных вариантов размещения денежных средств.

Покупка СМАРТС. С одной стороны – это такое приобретение в смысле «чтобы другим не досталось», которое позволит МегаФону вплотную приблизится к двум другим операторам «большой тройки». Но у МегаФона и так есть лицензии на всю территорию РФ. Да и из-за кризиса владельцы СМАРТС притормозили процесс прдажи. Поэтому, этот вариант не очень интересен.

Приобретение Dixis. Конечно, как ответ «Вымпелкому» с «Евросетью» этот вариант, может, и является наиболее реализуемым. Отметим, что из Dixis ушел президент компании Руслан Филатов. Предполагается, что на этом посту его сменит Элдар Разроев, бывший президент «Евросети», ранее работавший в МегаФоне. Но в данном варианте сильным минусом является проблема с долгами ритейлера («Альфа-банк» купил 90% акций сотового ритейлера Dixis). Кто будет настоящим владельцем Диксис в следующем году – пока неизвестно.

Зарубежные покупки пока отпадают, т.к. нет интересных предложений.

Несомненно, денежных инвестиций требует развитие собственного бизнеса – модернизация существующих сетей, строительство сетей 3G. В то время, как другие опреаторы «большой тройки» принимают антикризисные меры и сокращают инвестиционные проекты, МегаФон оставляет свои планы без изменения - $1.7 млрд, в том числе $250 млн на строительство 3G-сетей.

Покупка акций компаний «Связьинвеста». В настоящее время МегаФон – единственный из «большой тройки» не связан с компаниями фиксированной связи – у «Вымпелкома» есть «Голден Телеком», МТС подписала договор с Orange,а в будущем, очень вероятно, объединится с «Комстар». МегаФон же оказывает услуги ковергентной связи только в СПб и говорит о планах строительства собственных сетей. Конечно, в этом смысле получение пакетов акций в МРК очень привлекательно. Совокупная капитализация компаний, интересующих «МегаФон», на конец ноября составила $602,4 млн. Но МегаФон хочет получить не менее 25% акций. Тут могут возникнуть сложности с тем, что на бирже торгуется ограниченное количество акций - объем акций в свободном обращении у СЗТ составляет 23,6%, «Сибирьтелекома» – 24,6%, «Волгателекома» – 33%, ЮТК – 28,3%. МегаФону придется договариваться с миноритарными акционерами МРК, что всегда проблематично. Один большой плюс - такая покупка, несомненно, поддержит акции МРК в трудный для них период.
Еще одно предположение касается сотовых активов «Связьинвеста». Недавно высказывалась идея об объединении всех активов в единое юридическое лицо для создания нового федерального оператора или продажи их единым лотом. Хотя такой вариант достаточно сложный для исполнения, т.к. в нем пересекаются интересы большого количества владельцев компаний, возможно, он в все-таки реализуется. Особенно, если вспомнить о постоянном нежелании «Связьинвеста» решать этот вопрос раньше. Напомним, что МегаФон уже с 2005 года работает на сетях «Дальсвязи». Может, МегаФон и будет вероятным покупателем всего сотового бизнеса «Связьинвеста».
Ходили слухи, что МегаФон купит «Связьинвест». Но этот вопрос обсуждать пока бессмысленно из-за неопределенности с планами правительства на будущее холдинга.

Еще интересный факт. В марте из холдинга Tele2 был выделено подразделение «Теле2 Россия». Целью этого выделения назывался выход на биржу. Но, вроде бы , компания на IPO не собирается. Может быть, владельцы просто зафиксировали стоимость компании ($3 млрд) для последующей ее продажи. Тем более, что иностранным компаниям становится все труднее работать на Российском рынке, особенно в такой стратегической отрасли, как связь.