English
Русский
Suomi
Deutsch
01.11.2008-15.11.2008  
Tietoliikenteen asiantuntija
01.11.2008-15.11.2008


Основные события прошедших двух недель касаются, в основном, двух факторов - передела рынка сотового ритейла и деятельности «Связьинвеста» и его «дочек».
Очевидно, что рынок сотового ритейла оказался наиболее уязвимым в условиях кризиса. Вызвано это, скорее всего, особенностями развития данной отрасли в предыдущие годы. Стоит отметить, что сотовые телефоны появились всего 25 лет назад. Причем сначала это был аппарат размером больше кирпича и весом более одного кг. В наше время телефон – неотъемлемая часть жизни человека, часто совмещающая в себе и средство связи, и источник развлечения, и сильную имиджевую составляющую… 25 лет индустрия связи развивалась бешенными темпами. Появлялись новые технологии, усовершенствовались сами гаджеты, усложнялись запросы потребителя. Отсюда постоянное обновление и расширение ассортимента телефонов. Причем, если аппараты фиксированной телефонии остаются практически неизменными десятилетиями, то ассортимент телефонов сотовой связи обновляется постоянно. Ко всему этому добавляется психологический аспект потребителя. В результате, средний потребитель меняет телефон несколько раз в год.
В период кризиса покупательская способность людей упала. Плюс к тому - кризис банковского кредитования и незаинтересованность государства в поддержке розничного ритейла. И в результате - огромная империя под именем «Евросеть» оказалась перед лицом краха. Единственным выходом из которого оказалась смена акционеров. Процесс начался, его остановить невозможно. Рынок сотового ритейла уже в следующем году, скорее всего, потеряет свою независимость. И уже не очень важно, какая из компаний «большой тройки» какого ритейлера будет контролировать. «Вымпелком» купил часть «Евросети» и планирует покупать еще. МТС заключил соглашение с «Беталинком» и подумывает о покупке «Телефон.ру» (подав прошение о покупке в ФАС), «Альфой-груп» выкуплен за долги «Диксис» (Altimo - акционер и «Вымпелкома», и «Мегафона»), 15% акций «Связного» принадлежит ВТБ-банку. Даже оператор фиксированной связи СЗТ, почувствовав веяние перемен, начал компанию переделки своих салонов под фирменный стиль для продажи услуг. Конечно, в сети монобрендовых магазинов вероятность ухода абонента к конкуренту низка. Но это, вроде бы, единственный их плюс. Там практически полностью не задействован мощный человеческий фактор – исскуство продавца, его заинтересованность в процессе продажи. Монобрендовые магазины – тупиковый путь развития отрасли. В наше время, когда число подключений давно превысило количество людей и у многих абонентов есть СИМ-карты нескольких операторов, лояльность абонентов должна поддерживаться другими путями.
Другие важные новости прошедших двух недель касаются «Связьинвеста». Во-первых, разговоры о смене гендиректора, кажется, перенеслись на весну. Официально, основной акционер «Связьинвеста» – государство – не смогло согласовать кандидатуру на этот пост. С другой стороны не очень понятно, зачем именно сейчас затевать процесс смены кадров, когда не решен главный вопрос – каким будет госхолдинг в следующем году. Очевидно, что приватизации не будет. А еще более вероятно, что приватизация заменится на национализацию и государство выкупит назад свой пакет из частных рук Евтушенко. О цене договорятся, было бы желание. Ведь изменили же за три дня конституцию, а здесь и того проще.
Но в настоящее время обсуждать этот вопрос не имеет большого смысла. Гораздо больше полезной информации можно получить из анализа финансовых отчетностей, которые закончили публиковать дочерние компании «Связьинвеста». К настоящему времени все МРК отчитались по РБСУ по итогам III кв. 2008 г. Основные данные отчетов приведены в сводной таблице. Все цифры приведены в млрд рублей.

Компания Дальсвязь Волга Телеком Сибирьтелеком Ростелеком УСИ ЮТК СЗТ ЦТК
Выручка 8 937,4
+8,5%
19 459
(+5,2%)
20 482,3
+5,4%
46 414,0
-0,2%
30 192,4
+4,5%
15 465
+6%
18,1
+3,8%
Операционные расходы 6 650,7
+12,4%
15 412
(+9,9%)
16 298,4
+11,1%
37 561,4
-2,1%
24 341,6
+12,0%
11,602
+13,9%
14 367
+18,7%
3 141
+9,67
OIBDA 3 336,8
+1,3%
7 277
(+3,3%)
7 169,2
-0,3%
12 067,0
+9,3%
Маржа, % 37,3% 37,4 % 35,0% 26,0%
EBITDA 3 141,3
+8,5%
7 711
+20,2%
7 558,0
+0,5%
10 871,4
+4,3%
5 621,2
-3,6%
8 306
+18,8%
9 901
+7,76%
Маржа, % 35,1% 39,6 % 37,0% 36,0% 36,3% 45,9 %
Чистая прибыль 1300,6
+22,7%
2 573
+12,0%
2 686,2
-12,4%
6 929,5
-21,7%
2 882
-15,4%
1 186
-31,4%
3 791
+25,2%
2 981
-5,60%
Доходы от услуг связи 8 487,9
+8,8%
18 498
+5,3%
20 482,3
+5,4%
МГ:
21 942,4
+0,2%
МН:
9 055,8
-4,1%
29 235,7
+6,3%
14 858,2
+6,4%
16 813
+4%
23 482
+3,81%
Сотовая связь 241,8
(+23,1%)
288
+3,4%
817,6
+3,2
9 844,9
+7,1%
Местная телефонная связь 3 454,6
+2,3%
8 210
-1,6%
8 460,6
+(1,9%)
7 633,3
-2,0%
6 989,6
+3%
11 880
-0,34%
Передача данных и доступ в Интернет 2 210,3
+63,5%
3 569
+63,3%
3 144,0
+52,1%
11 млрд
+11,8%
3 596,7
+52,4%
3 045
+62%
3 млрд
+50%
3 244
+53,31%
Капитал и резервы 22 545 16 413 71 602 23 270 15 953 31 132 2 981
Долги долгосрочные
краткосрочные
11 839
11 188
7 635
9 920
4 049
0 529
16 864
16 914
15 648
11 480
11 305
51 485
10 216
16 858
Изменение курса акций с начала года (05.11.2008) -85,8% -85,5% -83,8% -46,4% -76,2% -79,8% -81,9% -80,3%
P/E(05.11.2008) 0,9 1,7 1,9 4,0 2,8 3,8 1,6

Из данной таблицы видно, что кризис почти не затронул компании фиксированной связи. Люди как разговаривали по телефону, так и будут по нему разговаривать. Тем более, что у абонентов есть некоторая свобода выбора компании и тарифов под свои запросы. Основным катализатором роста прибыли МРК «Связьинвеста» по-прежнему остаются доходы от предоставления нерегулируемых услуг (в основном широкополосного доступа в Интернет) – 12 строка таблицы. МРК постепенно теряют свои позиции в ранее традиционной для них области местной связи (11 строка таблицы). То же касается и МГ/МН связи.
По мнению аналитиков, текущий мировой кризис не должен отразиться на отчетности МРК, так как основную прибыль операторы получают от предоставления услуг связи частным клиентам. Возможно, снизится доходность корпоративных абонентов, но и это повлияет на компании несущественно. Рост абонентской базы ШПД-услуг по-прежнему продолжится, хотя и меньшими темпами. Единственное, на что может повлиять кризис, это объем инвестиций в развитие и условия привлечения кредитов. Совершенно очевидно, что в настоящее время на рынке сложилась парадоксальная ситуация, когда доходы компаний связи совершенно не соответствуют котировкам их акций. Из таблицы видно, что МРК, хоть и не такими быстрыми темпами, как раньше, увеличивают выручку (хотя бы держатся в рамках роста инфляции). Падение чистой прибыли все, в основном, связывают с падением курса рубля за рассматриваемый период. Доступ в Интернет развивается особенно быстрыми темпами, не замечая кризиса. И долги компаний по сравнению с основным капиталом и резервами на всеобщем фоне банкротств не сильно велики. Тем временем акции кампаний продолжают беспрецедентное падение. В таблице для наглядности в 14 строке приведены данные об изменении курса акций компаний с начала года. Более менее держится только «Ростелеком». Это, скорее всего, связано с составом его акционеров и планами развития компании в будущем.
В настоящее время большинство аналитиков рекомендуют покупать акции МРК вследствие их недооцененности. Это, конечно, так. Но нам представляется, что столь очевидно привлекательное на первый взгляд вложение средств, может обернуться пустышкой. Во-первых, надо быть очень терпеливым акционером, т.к. существенный доход от такого рода вложений можно ожидать года через два, после стабилизации рынка. И, во-вторых, неизвестно, в каком виде будет существовать через несколько лет «Связьинвест». Гораздо больший интерес для инвестора, по нашему мнению, в настоящее время представляют акции МТС, «Вымпелкома» и евробонды «Мегафона».